- 股指期货“满月”：平静下的玄机
谁是股市汹涌下跌的推手？在国内A股市场从3000点直落至2500点附近时，无数的诘问，指向了股指期货。
自4月16日正式推出至今，股指期货运行已有一月有余。期间恰逢国内A股出现一轮加速下跌，上证指数同期20个交易日，跌幅达到15%，沪深300指数跌去了630多点，最大跌幅超过18%。
《财经国家周刊》采访的多位业内人士均表示，此轮股市下跌与宏观调控、流动性收紧有更大关系，股指期货虽有做空机制，但就目前状况而言，未对现货市场产生重大影响。
在一个月的运行中，虽然股指期货成交活跃，成交量稳步攀升，场中亦有多空力量的交锋，但在套期保值和发现现货指数的价格等市场功能发挥方面，尚与预期有较大差距。
股市大跌元凶？
在中国股指期货推出之前，国内研究机构对海外成熟市场股指期货做了大量研究。相关数据显示，海外大部分市场中，股指期货推出后，市场由涨势转变为跌势。
以此参照，国内现货指数虽然在股指期货推出前三个月并未上涨，但推出后却与多数市场保持一致的走势，即出现了一定幅度的下跌。
那么，股指期货推出是否导致国内股市的暴跌？市场充满争议。
“应该说本轮的下跌，与股指期货的推出有直接原因�！鄙虾３吓低蹲使芾砉咀芫硖朴本鄣阆拭�。
但也一些市场参与者对此并不认同。上海恒寅投资公司投资总监严隽告诉《财经国家周刊》，本轮下跌，与期指的推出关系并不明显，主要还是取决于国家的宏观调控，这一点跟2004年宏观调控后市场的反应极为相似。
同济大学上海期货研究院副教授马卫锋基于以下几组数据对比认为，股指期货无法造成股市大跌：一是目前股指期货市场的保证金存量约100亿元，约为股市的0.67%；二是以股指期货的持仓量计算，动用保证金不足30亿元，而国内A股市场，目前每天交易量约为2000亿元左右；另外，股指期货投资者的数量为2.2万户，仅为股市1.23亿户的十万分之二。
不容忽视的是，股指期货推出之前，国内现货指数已与国际惯例并不相同。
按国际惯例，股指期货推出后，机构投资者手中必须拥有充足的大盘蓝筹股筹码，才能具备调控股指的话语权，因为很多机构需要充分利用股指期货的套期保值功能。另外，国内融资融券没有推出前，投资者只能进行正向套利(即期初买入现货/卖出期货，期末平仓)，而无法进行反向套利(即期初买入期货/卖空现货，期末平仓)。因此，股指期货推出前后，标的指数成份股会因需求加大，存在一波上涨行情的可能。
但国内的情况是，股指推出前，标的指数成份股不仅没有上涨，而且在推出前已经先于大盘走弱。
对此，国泰君安研究所的观点认为，无论期指推出前的走弱还是推出后的暴跌，其实都是中国房贷新政、希腊金融危机等背景下极弱的基本面的写照。
虽然，短期内股指期货对现货指数的影响观点不一，但就长期而言，比较趋同的看法是，无论股指期货还是现货指数未来的走势，都必将取决于经济基本面。
美国于1982年4月21日推出S&P500指数期货，推出前，现货指数小幅上涨，推出后小幅下跌之后，迅速上涨，6个月中，现货指数上涨20%以上。那时，美国经济处于从严重衰退向强劲复苏的转折时期，一系列刺激经济增长的政策出台，比如减税、削减政府开支、改革社保制度、放松管制等，基本面支持了股指期货和现货指数的同步上涨。
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【编辑:王文举】 |
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