据晨星数据显示，去年最牛股基“泰荷”今年排名居后，去年业绩垫底中邮系基金今年名列前茅

　　1月份以来股市的一波“小牛市”，使得股票方向的基金纷纷扬眉吐气。但快速上涨也使得基金业绩出现极端分化，当市场快速转变之际，基金的业绩表现也开始转变，有的咸鱼翻身，有的跌落谷底。

　　据晨星数据显示，截至上周五，去年最牛的泰达荷银成长，在晨星基金评价系统的222只股票基金中排名213位，而去年业绩垫底的中邮系旗下股票基金，今年头两个月则业绩居于前列，其中中邮核心优选业绩第一。

　　晨星数据显示，截至上周五，泰达荷银成长今年以来的净值增长为11.32%，而中邮核心优选的净值增长为36.88%。同期沪指涨幅达到23.6%。

　　如果纵观这一波“小牛市”中领跑的基金，除了少数基金外，几乎没有去年业绩突出的基金。比如今年排名前列的中邮、光大保德信、广发旗下的基金，均为去年业绩落后的基金；在快速转换的情况下，投资者如何抉择？

　　- 典型剖析

　　中邮核心 败在高仓位，成在高仓位

　　今年增长36.88%的中邮核心优选，去年的业绩是缩水61.62%，位列股票型基金的后10位。一贯高仓位是其主要特点。去年第四季度报告显示，该基金2008年末的基金仓位是90.42%。

　　由于去年一年长时间坚持高仓位，中邮核心优选也遭受投资者的质疑。过去一年的行情中，沪深指数一路下跌，仓位成为决定基金表现的主要原因，但从去年全年来看，中邮旗下基金一直保持较高的仓位，致使该基金名列股票基金最后十名。

　　从1月份开始，高仓位在反弹行情中显现出其特点。从去年第四季度报告看，中邮核心优选重仓制造业和地产，在今年头两个月，沪深A股在流动性的推动下，受益于政策激励行业涨幅居前，中邮核心优选重仓的两个行业的股票上涨迅猛，中邮基金因此受益。

　　另外，在中邮核心优选的选股策略中，“核心”和“优选”两个概念使得基金在风格变化时没有太多牵挂，可以迅速地更换风格，寻找预期收益更高的品种。

　　荷银成长 受限契约风格难转身

　　泰达荷银成长基金是一只明确约定好投资范围的基金。根据契约，该基金80%的股票资产需要投资在电子、信息技术、传播与文化、医药与生物制品4个成长行业中。从去年第四季度的报告看，其在电子信息和医药行业上重仓。

　　这意味着，这只基金最多有20%的股票资产配置在其余的行业上。这时的泰达荷银成长在风格转换时，不得不面对暂时落后于其他基金的局面。

　　在2008年，泰达荷银成长在仓位与不少基金类似的情况下，由于坚守在限定的成长股中，这些股票的跌幅低于市场平均水平，具有较好的防御性；加之仓位控制较好，荷银成长取得了较好的成绩。

　　但在市场风格变换时，泰达荷银成长的投资范围仍然限于契约约定的投资领域，其他行业对于基金净值成长的贡献太低。

　　- 市场亮点

　　适时建仓 次新基金回报超10%

　　相比之下，去年11月份、12月份以及1月份成立的基金，在这一轮“小牛市”中表现出色。这些基金完全有时间完成建仓，赶上牛年的上涨。

　　其中去年11月28日成立的建信核心精选，截至上周五实现13.13%的回报，去年12月30日成立的广发沪深300指数基金，截至上周五实现24.10%的回报；1月21日成立的上投摩根中小盘，到2月16日，回报就超过10%，截至上周五，仍取得了10.2%的收益，在1月份成立的基金中领跑。

　　对于1月份成立的新基金来说，建仓的速度成为左右基金表现的主要因素。净值数据显示，上投摩根中小盘在成立后第一周净值涨幅仅有2.8%，大幅落后于沪指9.57%的周涨幅，这意味着这只基金的主要仓位是在2月份的第一周建立的。一周内完成快速减仓，既是小规�；�金的优势所在，也体现基金经理对于市场的准确判断。

　　上投摩根中小盘基金经理董红波说，2009年会真正考验基金公司投资选股能力，以研究见长的基金公司将有机会把握结构性的投资机遇。

　　如果将次新基金的群体扩大，其表现也可圈可点。部分次新基金半年的业绩超过30%。但这些基金业绩表现良好的原因则与上投摩根中小盘基金相反。嘉实研究精选、银华领先等次新基金在2008年11月份之前大多采取延缓建仓的策略，由于新基金的建仓期最长可达6个月；而在11月之后，这些基金开始建仓。

　　以次新基金中规模稍大的嘉实研究精选为例，第四季度其仓位达到77.78%，最近半年的收益率达到22.7%，而在去年第三季度，其季度末的仓位只有31%。

　　类似的情况也出现在银华领先上，该基金去年8月20日成立，目前累计回报已经达到23%，从其基金净值看，去年11月之前的净值几乎平滑如直线；其减仓多是在11月之后开始的。

　　风格灵活 小基金船小好掉头

　　从贯穿牛熊的基金表现来看，虽然不是所有小规模基金都表现出色，但表现出色的却多是小规�；�金。

　　从去年第四季度的数据来看，目前股票型和混合型基金中，一共有102只基金(不计QDII)的规模低于20亿元，其中28只基金的规模在3亿元以下。从数据看，去年年中以来业绩优异的次新基金，以及一些变动灵活的老基金，均属于这一范畴。

　　如银华领先策略、天治创新先锋、新世纪优选成长等业绩优异的基金，从去年第四季度末的数据看均属于规模低于3亿元的阵营，而易方达中小盘、嘉实研究精选、华夏策略等均属于20亿元规模以下的阵营。

　　而此前变动的老基金，如华夏大盘在第四季度末也只有31亿元的规模，金鹰中小盘的规模则低于2亿元。

　　但小规模基金并不必然带来投资的灵动风格，比如前文所述的泰达荷银成长，其规模也在20亿元之下，但受限于契约，投资上的风格转换不如其他基金灵活。

　　从跨年度的表现来看，大规�；�金多数表现平平，且易出现失误。在牛熊市场中表现均可的大规�；�金中，只有华夏红利和兴业趋势两只，这两只基金的规模均在百亿以上。

　　国金证券基金研究中心总监张�；灾赋觯�在目前阶段，建议投资者适当关注行业轮动明显、风格转换灵活的中小规�；�金以及重配产业振兴计划受益行业的基金。