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如何参考AH股指数投资A股

2010年06月19日 11:21　来源：中国证券报　

　　H股市场是高度开放的国际资本市场，其定价水平代表着国际资本对中国上市公司的估值水平，显然，恒生AH股指数应该对投资A股具有一定的参考价值(从价值投资的角度参考)。然而，投资者在投资A股时，该如何参考恒生AH股指数呢？

　　2009年，曾有分析师总结历史数据称：当前共有57家A+H股。恒生AH股指数，由恒生指数有限公司于2007年7月9日推出，并追溯至2006年1月3日，是判断A+H股价差的非常好的指标。2008年1月22日该指数达到213.47的最高点。2006年至今，AH股溢价指数均值为131。并作出结论：当AH股指数低于120时，应选择A股投资；当AH股指数高于160时，则适宜选择H股投资。笔者认为值得商榷。理由是：

　　其一，AH股指数高低与两个市场的相对强弱关系密切。显然，A股更强则AH股指数较高，反之则较低，即，AH股指数仅代表其相对估值高低。所以，A+H股有同时面临估值偏高、回调压力偏大；或者，同时具有估值偏低、上涨空间巨大的时期。倘属于前者，即便AH股指数低于120，A股也难言具有投资价值。

　　其二，国际化是A股必然的趋势，A股与H股最终会走向“接轨”，换句话说，即便AH股指数低于120，仍可能继续降低，因为120仍然代表A+H股中，其A股股价较H股高20%。尽管，“接轨”也不会一步到位，但逐步降低应该是必然的，所以，参照AH股指数投资A股时应对此予以重视，笔者以为还应将参考“标准”逐步降低。

　　那么，应该如何参考AH股指数投资A股呢？笔者认为：AH股指数较高时(比如130或更高)，或者A+H股同时估值偏高时(尽管AH股指数低于115)，应该逐步降低A股的持仓量；而A+H股同时估值偏低，AH股指数也很低时，就是增加A股仓位的良好时机。(由于股票的估值不是决定股票涨跌的唯一因素，故而实际操作应以调整仓位比重为宜。)

　　今年4月份以来，恒生AH股指数已经不断创出历史新低，一直挂在110附近、甚至在更低位置徘徊，最低达到105点多。而且同时期，A股和港股均联袂大幅调整。使得港股当前平均市盈率已经降低到约14倍以下，而被香港市场人士认为港股属于历史估值偏低水平，属于具有长期投资价值区间(据香港电视台)；H股动态市盈率更是仅有11倍多(据中国证券报5月22日A15版)。所以，笔者认为，当前A股也就更具有中长期投资价值。（敬荣生）

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