面对整体上市方案玄机重重、变数多多的云天化(600096)，基金和游资敢死队做出了迥然不同的选择：两个交易日内，基金重仓股云天化换手率高达49.13%，成交总额超过25.57亿元。而两个交易日前十大卖出机构中，有9席为明确的机构专用席位，而买入席位多是来自“游资敢死队”云集之处。

　　整体上市存疑

　　基金深陷跌停板

　　带着对集团整体上市的憧憬，云天化以及同宗兄弟云南盐化、ST马龙一起开始了近一年半的停牌。与云天化系公司同时“陷入停顿”的还包括基金对于云天化的持股。

　　Wind资讯统计数据显示，今年三季度，有六只基金将云天化列为第一大重仓股，其中东吴价值成长双动力和华商领先企业两只基金持有的云天化均占到了其净值的一成以上。而截至三季度末，共有22只基金深陷云天化，合计持有其流通股占到了云天化流通A股的45.45%，持有总股数多达9553.22万股。

　　与Wind资讯数据相佐证的是云天化的三季报，在该公司三季报中，前十大无限受条件流通股股东全部为基金：华商领先企业混合型证券投资基金持有1761.29万股、博时价值增长贰号证券投资基金持有1500万股、光大保德信红利股票型证券投资基金持有706.37万股、光大保德信优势配置股票型证券投资基金持有649.35万股，东吴价值成长双动力股票型证券投资基金持有570.49万股，博时价值增长证券投资基金持有518.09万股、申万巴黎新经济混合型证券投资基金持有516.76万股，嘉实主题精选混合型证券投资基金持有476.99万股，宝盈策略增长股票型证券投资基金持有440.08万股、申万巴黎新动力股票型证券投资基金持有430.92万股。

　　然而，由于一年半的停牌时间里A股市场发生巨大变化，整体上市方案如约而至的云天化却不得不面临补跌风险。值得一提的是，由于云天化集团整体上市方案在现金选择权等方面设定了重重条件，因此云天化整体上市方案充满了变数，这也使得基金的套利美梦提前破灭。

　　果然，连续九个交易日触及跌停板，云天化基金重仓股的光华尽退。虽然，在第九个交易日(昨日)云天化摆脱了收盘跌停的噩梦，但是其同宗兄弟ST马龙仍然被定格在跌停板上。而在连续的跌停中，基金受伤无疑最重。

　　交易数据显露玄机

　　基金出逃游资豪赌

　　对于二级市场来说，云天化跌停的背后隐藏了机构与游资迥异的抉择。

　　然而仔细研读交易数据可以发现，与前七个无量跌停不同，最近两个交易日云天化的股东结构已经发生了翻天覆地的变化。

　　来自上交所网站的数据显示：云天化11月20日换手41.77%，成交8781万股，成交金额21.47亿元； 如果累计上11月19日的成交量，合计成交10327万股，成交金额合计25.57亿元。

　　其中，11月19日，卖出席位前五名为机构专用(成交11402万元)、中信证券股份有限公司上海番禺路时代大厦证券营业部(成交5399万元)、 机构专用(成交4390万元)、机构专用(成交3881万元)、机构专用(成交2710万元)�！吨と�日报》记者按照当日唯一的成交价格26.52元/股进行计算发现，上述席位的减持股数分别为430万股、204万股、166万股、146万股、102万股。11月20日，卖出席位前五名为机构专用(成交15500万元)、机构专用(成交13742万元)、 机构专用(成交11402万元)、机构专用(成交11372万元)、机构专用(成交9275万元)，按照当日的均价24.45元/股测算，上述席位的减持股数大约分别为634万股、562万股、466万股、465万股、379万股。

　　对比上面提到的基金在云天化三季报里的持股量可以发现，上述的机构席位中，减持量高于430万股的肯定是前十大无限售条件流通股股东中的基金。而减持量略低的，也很可能在22家基金的范围之内。

　　有了卖家，自然还需要买家，对于云天化来说，买家更为貌似游资。11月19日-20日，合计买入席位前五名为： 光大证券股份有限公司宁波解放南路证券营业部(成交2683万元)、英大证券有限责任公司上海镇宁路证券营业部(成交1935万元)、国信证券股份有限公司深圳泰然九路证券营业部(成交1644万元)、国信证券股份有限公司广州东风中路证券营业部(成交1495万元)、中信金通证券有限责任公司义乌化工路证券营业部(1471万元)。

　　对比卖家与买家的“购买力”不难发现，几乎要10来个买家联合才能吃掉1家卖价的抛售股票，双方实力差距一目了然。而且，宁波解放南路证券营业部、深圳泰然九路证券营业部等都是赫赫有名的游资云集之处。谁来接盘云天化，这个问题的答案自然也是一目了然。

　　其实，游资之所以敢于豪赌也不难理解，失去了基金的云天化已经变成了另类庄股。与基金的囚徒困境不同，船小好掉头的游资“进可以逼宫云天化股东会，退也可以利用时间差炒作整体上市预期”。(记者 张 歆)